涨势中存隐忧-2022年钢材行情三季度回顾和四季度展望

正文

一

三季度行情回顾

1、三季度初钢材价格延续下跌，中旬开始震荡上行，螺纹表现强于热卷

钢材价格总体明显下跌，7月初延续弱势，7月中旬开始反弹，8月下旬再次回落，低位持续震荡到9月底。期货价格，RB2301合约3799元/吨，季度跌幅516元/吨，HC2301合约3841元/吨，季度跌幅513元/吨；现货价格，北京螺纹4080元/吨，季度跌幅160元/吨，杭州螺纹4050元/吨，季度跌幅310元/吨，天津热卷3950元/吨，季度跌幅370元/吨，上海热卷3920元/吨，季度跌幅510元/吨。从价格上看，期货价格跌幅大于现货，热卷价格跌幅大于螺纹，盘面从升水现货，到贴水现货。

2、亏损压制产量，利润恢复后，产量迅速回升

7月钢厂仍然处于亏损状态，产量仍在下降，打压原料价格，7月底开始，原料价格下跌后，钢厂利润有所恢复，随之钢材产量明显开始回升，产量恢复的过程，一直持续到9月底。从数据上看，钢联统计247家钢厂高炉开工率82.81%，季度环比增加2.02%，年同比增加9.57%，产能利用率89.14%，季度环比增加1.53%，年同比增加10.45%，日均铁水产量24.022万，季度环比增加4.26万吨，年同比增加29.27万吨；钢联统计五大品种周产量960.42万吨，季度环比增加12.01万吨，年同比增加100.53万吨，年同比增幅11.69%；统计局9月中旬预估日均粗钢产量285.7万吨，较6月下旬降低3.88万吨，年同比增加23.55万吨。

3、需求弱势中，但明显在转好

三季度的钢材需求仍然是偏弱的，基建的需求明显能够看到好转，但房地产的需求明显弱势，7、8月可以用淡季不淡来形容今年淡季的需求，能够看到环比并没有更差，但需求强度明显偏弱，9月需求明显转好，但也是环比的明显改善，同比仍然没有体现出传统的金九银十旺季需求强度。最近一周，钢联统计钢材五大品种表观消费1045.25万吨，季度环比增加26.11万吨，年度同比增加90.34万吨，年度同比增幅5.06%；螺纹钢表观消费361.75万吨，季度环比增加38.21万吨，年度同比增加11.35万吨，年同比增幅3.24%；热卷表观消费311万吨，季度环比降低16.96万吨，年同比增加6.36万吨，年同比增幅2.09%。而从品种上看，热卷需求改善并不明显，出口和下游订单都不理想，而螺纹需求改善明显，主要是基建的需求释放，带动需求回暖，房地产需求仍然弱势。

4、淡季去库，库存水平偏低，库存压力不大

钢材库存三季度持续下降，往年的三季度要么累库，要么小幅去库，但今年钢厂减产造成了淡季去库，并且去库幅度较大，从现在的库存水平看，总体库存水平偏低，库存没有压力。最近一周，钢联统计五大品种钢材库存1505.63万吨，季度环比降低644.82万吨，年同比降低280.14万吨，年同比降幅15.69%；螺纹钢总库存652.5万吨，季度环比降低489.12万吨，年同比降低227.88万吨，年同比降幅25.88%；热卷总库存362万吨，季度环比降低49.81万吨，年同比降低46.35万吨，年同比降幅12.93%。

5、钢材利润三季度从亏损到盈利，再回到亏损境地

7月上旬，钢材利润仍在下滑，随着原料价格下跌，7月中下旬，钢材利润开始修复，月底钢厂开始盈利，但有了利润，复产明显加快，利润再次下滑，9月份，钢厂重新进入亏损境地。具体看，唐山钢坯毛利润（自建模型）亏损62元/吨，季度环比提升38元/吨；上海热卷毛利润（自建模型）亏损122元/吨，季度环比降低82元/吨；上海螺纹毛利润（自建模型）49元/吨，季度环比提升159元/吨；上海螺纹电炉毛利润（自建模型）亏损90元/吨，季度环比提升32元/吨；螺纹钢2301合约盘面利润（自建模型）332元/吨，季度环比降低441元/吨；热卷2301合约盘面利润（自建模型）332元/吨，季度环比降低368元/吨。从当下的利润水平看，钢材仍多在亏损，部分成本低的区域钢厂，螺纹钢现货只有微利；从结构上看，螺纹的需求弹性明显好于热卷，近期需求增量主要在螺纹，而热卷下游需求并无明显改善，出口也在弱势，因此，螺纹利润明显好于热卷；而盘面利润，因为原料盘面仍然贴水现货，因此，盘面利润好于现货。

6、稳增长发力在基建，地产政策持续转暖

国家统计局发布数据，1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)367106亿元，同比增长5.8%，1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%，1—8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%，2022年1-8月，全国发行新增债券42100亿元，其中一般债券6909亿元、专项债券35191亿元。从数据上看，国民经济仍面临较大压力，但国家稳增长的策略没变，在基建、地产和财政货币政策上仍然持续宽松，特别是基建上，明显能看到发力，而房地产仍然是维稳政策，保交楼仍然积极推进，在房地产行业持续低迷的情况下，地产政策持续转暖。

国家发展改革委强调，要充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。随后我们能看到政策性开发性金融工具正加快落地，各地专项债发行提速，并且随着天气条件转好，各地重大项目赶工期的动作明显，钢材需求迅速释放。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.3%。其中，水利管理业投资增长15.0%，公共设施管理业投资增长13.1%，道路运输业投资增长1.3%，铁路运输业投资下降2.4%。从数据上，我们也不难看出，基建三季度还是明显发力，钢材需求转好。

而房地产，7月停工断贷事件爆发以来，购房者置业信心再度受挫，房地产市场二次探底，为此，中央及地方出台一系列“保交楼”举措。中央层面，“保交楼”上升至政治局会议高度并与稳民生并列，2000亿元政策性银行专项借款启用。7月中下旬，银保监会多次表态，要协同地方政府，千方百计推动“保交楼”。7月28日，中央政治局会议强调要“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，保交楼首次被写入政治局会议文件并与稳民生相并列，足见中央高度重视。8月，住建、财政、央行等多部委联推政策性银行专项借款，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，专项借款初期规模达到2000亿元，中央财政会根据实际借款金额予以1%的贴息。地方政府积极落实城市主体责任，多措并举推进“保交楼”工作。

三季度，国常会4次部署房地产，从“合理支持”到“支持”，从“因城施策”到“灵活运用政策”，整体政策基调向宽松积极渐进。7月22日，国常会强调因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。7月29日，支持刚性和改善性住房需求。8月24日，允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。8月31日，支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。

三季度，121省市累计出台148次放松政策，主要涉及放松限购、放松限贷、放松限价、放松限售、放松公积金贷款、税费减免、购房补贴、调降土拍门槛。

房地产从政策上看，是持续宽松的，从“保交楼”的措施看，从中央到地方，都在积极推进，近期还很难体现到钢材需求的利好上，但我们能够期待未来能起到正面的作用，能够带动房地产行业的良性循环。

7、三季度的行情，仍在弱势震荡

三季度初，钢厂通过减产，一方面打压了原料，一方面加速了钢材去库，改善了钢材的基本面，使得钢材价格得以支撑，钢价随之反弹；但钢价反弹，钢厂利润的回升，又促使钢厂迅速复产，7月底开始，钢材产量迅速回升，在需求没有得到释放的情况下，增产再次压制钢材价格，同样也压制钢厂利润；进入9月，钢材需求得以释放，特别是基建的需求明显转好，螺纹价格转强，但热卷需求释放并不明显，而经历了今年大跌行情的贸易商，还没有从伤痛中恢复过来，对市场的信心不足，尽管需求释放，价格转强，投机情绪并不浓，压制了螺纹钢十一备货涨价的空间，整体基本面在持续向好，价格仍在震荡格局中。

二

四季度行情展望

1、基本面

展望2022年四季度，产量已经回到高位，在利润的压制下，增产的空间明显要小了，但钢厂刚复产，为了明年的产量指标，不会轻易减产，而今年的采暖季限产在目前的经济状况下和今年的天气条件下，执行力度也存疑；四季度需求是旺季转淡季的过程，10月仍然是施工旺季，但进入11月，北方施工开始减少，需求强度会下降，螺纹是这样，而热卷的需求弹性并不大，出口也没有起色，并且看不到转好的迹象；四季度是冬储前的季节，是要继续去库的，但今年的需求强度偏弱，产量并不低，虽然钢厂和贸易商主动去库，但去库斜率，甚至能否去库都存疑，如果旺季不去库，库存就存在压力了；因此，四季度的钢材在旺季向淡季转换的过程中，短期仍有支撑，一旦需求减弱，价格将承压。